下半年市场如何布局？博时基金麦静：股债整体中性判断-市场中性基金

近日，博时基金正式获得公募基金投资顾问业务试点资格。南都记者获悉，博时将在完成基金投资顾问业务相关筹备工作后，正式开展投资顾问业务试点。目前博时已经在投资团队、组合构建、风险控制、运营陪伴等方面进行了业务布局。

投顾业务与FOF业务有何不同？在市场的震荡起伏及行业轮动下，下半年基金投资又应该如何布局？如何筛选主动权益类基金？看博时基金多元资产部总经理麦静如何说。

问：

展望下半年，您如何做大类资产配置？股票和债券哪类资产投资性价比更好？

麦静：目前对股票和债券都持中性态度。股票目前估值处于中等水平，盈利增速下半年相对于上半年有所放缓，海外流动性面临美联储taper渐进影响，美债利率也有由实际利率推升的压力，综合来看股票预期收益虽然仍高于债券，但相较股票远高于债券的波动，股票相对于债券的风险补偿并不充分。

债券的利率水平，充分定价了今年以来较为充裕的流动性和资金配置压力，目前市场对于通胀是短期现象还是长期风险仍有分歧，通胀超预期或经济即使回落但更具韧性都是并未在当下利率中反映的因素，短期内利率波动恐上下空间都不大，未到全面进攻之时，需要密切观察市场对增长和通胀的预期变化。

因此在目前A股位置和利率水平，将采取较为稳健的策略，标配甚至略微低配股债，等待更有利的出击时机。

问：

在当前市场格局之下，对于主动权益基金，您会如何进行布局和筛选？哪些类型和风格的基金更被您看好？

麦静：权益短期内难有趋势性、全面性机会，但不乏结构性机会，因此在权益基金中，目前相对偏好个股基本面研究扎实而非赛道选择、强调公司真实成长性与估值的匹配度、具备挖掘中小市值优质上市公司、具备一些逆向思维的主动权益基金。

问：

站在目前去布局后市，您相对偏爱哪几类基金？理由是什么？

麦静：QDII基金作为很好的多地区配置品种，在组合中能够优化整体风险收益特征，其中聚焦港股市场的QDII基金，目前由于港股估值在全球股市横向比较中具备较为显著的优势，且近年新经济占比大幅提升，值得重点关注。当然下半年需要关注美联储政策转向会否带来港股作为离岸市场的资金流出压力。

在目前股债整体中性判断，而股市又不乏结构性机会的环境中，部分优质的固收+也是较好的配置品种，例如底仓管理能力较强、规模在10亿以下的打新基金；具有宏观对冲思维通过股、债、转债的动态配置获取更加稳健回报的二级债基等。

问：

牛年以来明星基金经理短期回撤较大，普通投资者该如何评估这类产品持有价值？该如何操作，您有何建议？

麦静：明星基金经理短期回撤大的原因各不相同，普通投资者评估其持有价值首先需要分辨其回撤原因，部分基金经理会通过季报、专访等交流方式向投资者阐述原因，这是普通投资者理解基金经理思路和短期表现的一种途径。若投资者认可基金经理操作思路并相信基金经理的职业操守和能力，那么短期的回撤可能是在长期的基金投资过程中需要容忍的波动，在这种情况下建议普通投资者切勿追涨杀跌。另外对于不具备基金选择和波动中评估基金投资价值的普通投资者，也可以把专业的基金投资交给专业的团队，选择FOF或者基金投顾的方式进行基金投资。

5

、投顾与FOF业务用户群体相近，那发展投顾业务，是否会对FOF业务形成一定的挤压？

麦静：不认为投顾业务对FOF业务会形成挤压。在国内投顾和FOF都是处于起步阶段未来发展空间巨大的新业务，参照海外发达市场FOF和投顾在财富管理中的占比，在充足的发展空间下，两项业务完全有望实现共同发展；投顾是一种服务，而FOF是一种产品，在不同纬度各有优势：例如投顾能够更便捷地实现与投资者的双向互动，而养老FOF在未来相关的税收递延政策落地后能够享有额外的政策红利，因此即使对于同样的投资群体甚至同一个投资者，也是可以同时投资FOF和享有投顾服务的；无论是FOF的管理者还是投顾服务的提供者，都需要帮助投资者形成更为科学理性的投资观念，引导投资者从长期投资、理性投资中获取更好的收益，所以未来更希望看到这两项业务的参与者携手共进，为投资者改变“基金赚钱基民不赚钱”的遗憾境遇。

采写 南都记者 周亮

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