一些被遗忘的价值派基金经理，重新走到眼前-派基金

今年最赚钱的行业是谁？

截止到9月7日，申万一级行业里只有3个行业取得了正收益，分别是煤炭41.32%、综合5.41%、石油化工2.29%。

与此同时，新能源类细分行业，波动性也更加明显。光伏、电池、新能源汽车、半导体等细分领域，在上半年既有大幅调整，也有不小的反弹。

我们都说股市是经济的晴雨表，而今年以来受疫情反复、海外局部冲突的影响，让资本市场更加复杂多变、扑朔迷离。

我们回头看这几年的市场风格，更加没有明显的界限之分，很多时间段里都是交替演绎。

这个时候，

一些被“遗忘”的价值派基金经理，重新走到了我们的眼前。

我们发现，当下复杂多变的市场环境下，价值派选手仍能游刃有余、举重若轻，在纷乱中挖出投资的确定性，这是难能可贵的。

今天，我们以价值派选手——

中欧基金袁维德

为例，深挖一下价值投资风格的基金经理，是如何应对当下市场的。

先来看袁维德管理的代表基金——中欧价值智选混合。

这只基金成立近10年了，成立以来基金收益472.02%，远超同期基准（28.15%），是同期基准表现16倍多（数据来源基金定期报告，截至2022/6/30）。

刚刚过去的8月份，这只基金还获得了《中国证券报》颁发的“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金奖”，我们来深挖一下这只基金有何过人之处。

无惧震荡，远超基准

袁维德基金自从2020年开始管理这只基金，两年多时间，贡献的超额收益非常显著。

（来源：基金定期报告，截至2022/6/30）

在此期间，经历了比较复杂的市场环境，但这只基金依旧保持了不错的业绩。

2020年，震荡上涨的市场，成长风格主导：

中欧价值智选混合A涨60.94%，同期业绩比较基准涨2.80%、沪深300指数涨27.21%。

2021年，震荡市场，价值、成长轮动：

中欧价值智选混合A涨52.41%，同期业绩比较基准涨2.79%、沪深300指数-5.20%。

（基金业绩、基准来源定期报告，指数来源wind）

持仓特点：高仓位运行、持股分散

在研究了近两年各季度报告的持股情况，我们发现自袁维德管来以来这只基金一直处于高仓位运行，基本股票占比在90%左右。

数据来源基金定期报告，统计区间：2020/6/30-2022/6/30

另一个特点就是，整体持股分散，没有明显的行业偏好。下面是2022年中报的前10持仓，分布的细分行业有电池、电子、汽车零部件、国防军工、消费电子、医药、橡胶、材料等。

（来源：基金定期报告，截至2022/6/30）

深受机构青睐：

中欧价值智选混合，截止到2022/6/30，其机构持有占比43.07%。

持有户数也达到了150万户，这个持有户数，可以看到人气还是很高的。

同时，这只基金也被“同行”认可，截止到2022/6/30，基金共被13只FOF持仓。

（以上来源基金定期报告，截至2022/6/30）

袁维德究竟有何高明手段？

袁维德，从10年证券从业经验，5年基金管理经验。2011年加入新华基金，从事金融工程研究，随后覆盖TMT、电新等行业；2015年7月加入中欧基金价值策略组任研究员，现任基金经理。

他不断拓展能力圈，覆盖科技、大消费、地产金融、制造业等多个行业。这也是一位全行业选股的基金经理。

能力圈的广泛，就代表策略的容量也就很大。这就比单一行业的基金，管理规模能有更高的空间。

灵活且均衡的价值投资者

价值投资者，往往对估值比较看重。我对比了中欧价值智选和市场上深度价值风格的两只基金，发现他对估值容忍度更高。这也就意味着他的操作会更加灵活一些。

（来源：2022年基金中期报告，PE数据来源wind，统计时间2022/9/7）

行业配置均衡

在个股当中，袁维德更加注重好公司和低估值。

他把资产分为三类：消费医药、新兴行业、传统行业。长周期来看，这几类资产在波动的角度是互相弥补的，在估值合理的情况下，通过均衡配置三类资产，更有利于维持长期回报，让波动更加平稳的可能性加大。

比如，2020年减持消费，躲过了消费的大幅调整。同时，加仓了材料和金融股，也为在去年赚取了不少超额收益。

再如，去年年中的时候，就布局了能源类行业，到当年的8月份，能源类尤其是煤炭景气度变得活跃起来，也取得了不小的涨幅。

从买入操作看，袁维德更侧重于左侧布局，能够比较准确的把握估值修复和景气度变高的机会。我们看其持仓，也是言行一致，历史持仓基本分布在新兴行业（锂电池、军工、电子、计算机等）、传统行业（化工、轻工、机械等）、消费医药等服务业。布局低估值、景气度低的行业，等这些行业变得活跃起来。

我们也期待着这些细分行业的表现。

总体看，袁维德属于价值投资风格，但其中也有自己独特的“新风格”。灵活的特征，让他们的组合具有进攻性。同时三大类资产的均衡配合，使得组合增加了稳固性。这样的投资风格比较切合大当下的市场。

对于未来不确定的市场，需要这样一位投资风格的基金经理为我们掌舵。

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