101亿流动负债现金仅2亿卖多少头猪才能缓解雨润食品债务压力？-雨润李世保年薪有多少

上半年该公司营收同比上升，亏损有所缩窄，但债务问题仍较为沉重，公司流动负债达到101.83亿港元，但账面现金只有2.47亿港元

“猪师兄”的身价在这个夏天不断飙涨。数据显示，白条猪肉平均出厂价在9月8日达到34.52元/公斤，较2018年9月23日的19.71元/公斤上涨了75%。

受益于猪价上涨，不少以养猪为主要业务的上市公司市值也不断走高。其中牧原股份(002714.SZ)股价从年初的28.99元/股上涨至69.49元/股，截至9月24日总市值达到1502.3亿元。按照牧原股份目前1200万的存栏量来看，每头猪的市值达到1.25万元。

虽然有的企业凭借“猪师兄”身价水涨船高，但也有企业股价“波澜不惊”。截至9月24日，雨润食品(1068.HK)每股报收0.95港元，较2.58港元/股的年内高点回落63.17%。

9月13日，雨润食品公布了2019年中期业绩财报。上半年该集团生猪屠宰量约为378万头，同比增加16.9%；营业总收入为73.92亿港元，同比增加20.9%；归母净利亏损4.48亿港元，较2018年上半年的5.42亿港元的亏损幅度有所缩窄。

事实上，这也是祝媛接任雨润食品首席执行官后的第一份财报。祝媛为雨润创始人祝义才之女，后者于今年1月复出，引起外界广泛关注。

但值得注意的是，高悬的债务仍然是雨润食品的首要问题。截至6月30日，雨润食品总负债达到108.51亿港元，其中流动负债达到101.83亿港元，但公司账面现金只有2.47亿港元。如何缓解雨润食品的债务问题，成为祝媛接任后的首要任务。

上半年亏损缩窄

雨润食品上半年内营业收入实现73.92亿港元，同比增长20.9%。收入增长主要源于上游屠宰业务收入增加拉动，但该公司附加值高、盈利空间大的肉制品加工业务收入与毛利率均出现下降。

分业务来看，2019年上半年，上游屠宰业务销售收入为64.32亿港元，同比增加27.2%；其中冷鲜肉收入为54.5亿港元，同比增加20.4%；冷冻肉销售额为9.82亿港元，同比增加85.1%。

上半年内，雨润食品下游肉制品加工业务营业收入为10.89亿港元，同比降低8.8%。其中低温肉制品营业收入为9.68亿港元，同比下降9.6%；高温肉制品收入为1.21亿港元，同比减少2%。

毛利率方面，由于生猪价格上涨，给上游屠宰业务毛利率带来正面影响，整体业务毛利率为4.9%，较去年3.5%的毛利率水平上升1.4个百分点。其中冷鲜肉和冷冻肉毛利率均为4.9%。

不过上半年内，雨润食品下游肉制品加工业务毛利率为18.6%，较去年同期的20.2%减少1.6个百分点，其中低温肉制品业务毛利率为18.1%，较去年同期减少1个百分点；高温肉制品毛利率为22.6%，比去年同期的30.1%毛利率水平减少7.5个百分点。

《投资时报》研究员注意到，雨润食品各业务毛利率均有较大的提升空间。同样从事肉制品加工的双汇发展(000895.SZ)，上半年高温肉制品业务毛利率为28.06%、低温肉制品业务毛利率为23.19%，生鲜冻品毛利率为10.46%，较雨润食品毛利率高出五到十个百分点。

半年报显示，由于诉讼亏损拨备、出售预付租赁款项及物业、厂房及设备亏损等非经常性亏损，雨润食品的其他净亏损达到5400万港元，较上年同期的8870万港元减少39.12%。此外，业务亏损减至1.22亿港元，较去年同期大幅减亏62.2%。最终公司归母净利亏损4.48亿港元，较2018年上半年的5.42亿港元的亏损幅度有所缩窄。

债务问题有待解决

虽然营收有所增加，但解决债务问题仍然是雨润食品的关键。Wind数据显示，2015年至2018年内，雨润食品的资产负债率分别为45.22%、51.37%、58.73%、72.1%，呈现逐年攀升的状态。

半年报显示，截至6月30日，集团总资产为131.44亿港元，总负债为108.51亿港元。资产负债率为75.8%，比2018年末增加3.7个百分点；扣除银行现金及受限制银行存款的净负债率为73.2%，较2018年末的69.4%上升了近4个百分点。

更值得注意的是雨润食品的债务结构。Wind数据显示，截至6月30日，雨润食品负债总计为108.51亿港元，其中非流动负债为6.68亿港元，流动负债达到101.83亿港元。但公司目前现金结余以及受限制银行存款共计2.47亿港元，较2018年12月31日的2.64亿港元进一步减少。

雨润食品在半年报中表示，集团一直积极与各银行紧密沟通，商讨重续到期的银行贷款，在沟通过程中，集团了解银行方面不会对集团采取极端的措施，各方也希望本集团能保持正常运营。因此不认为债务问题会对集团业务运作构成重大影响。

值得注意的是，在今年上半年内，雨润食品经历了重要的人事变动，公司数位高管离职以及首席执行官出现更换。

根据雨润食品在3月27日的公告显示，原董事会主席俞章礼、原首席执行官李世保辞去一切职务，由原董事长祝义才的女儿，祝媛接任两人的各项职务。公司已与祝媛订立3年董事合同，祝媛以年薪200万港元就职。

实际上，辞职的两人均资历深厚，俞章礼1996年就已加入雨润食品，2012年起获任董事会主席；李世保于1999年加入雨润，2012年起担任首席执行官。此外，公司副总裁李道在2月14日离职，公司执行董事孙铁新也在3月7日辞职。

据悉，祝媛今年32岁，先后获得新南威尔士大学商学士学历，以及悉尼科技大学工商管理硕士学历。据悉，祝媛此前曾于人力、财务、投资等方面有6年的实践经验。但从雨润食品上半年资产负债率以及净负债率进一步增加来看，这位“祝二代”上任后首秀并不完美。

(责任编辑：赵金博)

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