1000亿！！汽车金融弯道超车逆市猛增（附车贷ABS操作要点）-上汽通用汽车金融公司将发行20亿元abs

汽车市场低迷，但汽车金融却在逆势“生长”。

据上海证券报报道，今年以来，个人汽车抵押贷款资产支持证券(下称车贷ABS)发行规模达到1062亿元，而去年、前年的全年发行规模分别只有1216亿元和1090亿元。

业内人士认为，上述现象主要与汽车产业总量较大，汽车金融有足够成长空间，以及汽车金融渗透力度加大等原因有关。车贷ABS发行增加，对于汽车金融行业来说，有利于其增加资金来源、降低融资成本。

在整个车贷ABS市场，汽车金融公司占比86%，银行发行规模为14%，主要集中在信用卡分期车贷产品;在当前银监会审批通过的25家汽车金融公司，已发行车贷ABS占比40%，未发行车贷ABS的占比60%，但表现出积极参与的态度;由此可见无论是银行车贷ABS，还是汽车金融公司车贷ABS，其增长潜力都无可限量;

同时，汽车金融公司主要经营经销商贷款、零售贷款（新车贷款）和融资租赁三大业务，其中经销商贷款业务占比逐年下滑，但仍占据20%-25%；零售贷款占比则逐年上升，逐渐稳定在70%以上，融资租赁业务增长缓慢，业务占比徘徊在1%-5%之间，由此可知汽车金融公司车贷ABS业务主要聚焦于零售贷款及经销商贷款领域，尚未深入触及融资租赁及二手车领域。

发行车贷ABS的主体包括银行、汽车金融公司以及互联网汽车金融平台。单就银行而言，包括招商银行、平安银行、民生银行、建设银行、杭州联合银行在内的诸多银行均发行过车贷ABS，发行金额累计681.62亿元，今年来发行额接近60亿元。

相比于拥有吸收公众存款这一先天优势的银行，汽车金融公司在车贷ABS发行上显得更加积极。今年上半年，一汽金融完成了30亿车贷ABS发行，上汽通用汽车金融与上汽财务均申请发行100亿车贷ABS。此外，宝马汽车金融也于第一季度发行55亿元车贷ABS。

毋庸置疑目前市场上资金量最大价格最低的是银行，此外汽车贷款ABS资金成本也相对较低。但对于非持牌机构和互联网金融平台来说，几乎无法对接到这类低价优质资金。对于他们来说，主要依靠自有资金、p2p、风投或其他民间资金来源。

那么，什么是ABS尼？我们分七个点来理清一下。

一：基础资产

基础资产特色主要体现在入池借款笔数、超额利差、证券期限、违约率和提前偿还率五个方面，在入池借款笔数上，汽车金融公司车贷ABS通常为1-2万笔，银行车贷ABS则会高达十几万笔，由此车贷ABS平均入池笔数为4万左右，由此决定车贷ABS是分散度较好的资产包;在超额利差上，则由于入池车贷资产平均利率达到8%，由此给予车贷ABS非常高的利差支持;在证券期限上通常为2年，短于车贷资产原有期限;此外，12个月内违约率不超过1%，24个月内违约率不超过1.5%，提前偿还率不超过2.5%，都是属于优良资产水平。

二：发起机构/原始权益人

（1）经营、财务情况：发起机构/原始权益人通常担任资产服务机构，它的健康与否直接影响存续资产池质量，有循环购买的话，影响后面入池资产质量和是否有充足可供购买的资产，之前就有因为循环购买期没有资产开持有人大会的（开会的结果无非两种，一种修改入池标准，另一种提前结束循环期进入摊还期）。

（2）与经销商关系：车贷业务链条中，经销商通常是第一手接触借款人的，而且很多情况下，借款人的借款资料是由经销商上传到系统，然后才开始跑模型做审核的，车辆抵押登记也是委托经销商跟当地车管所沟通办理。小呆之前听到爆料说有汽车租赁公司在某区域的资产大面积坏账，重要的一个原因是被经销商骗贷。经销商维度，要考察经销商的准入政策、管理程序、集中度、历史表现、反欺诈的控制措施等。

（3）全业务链条（贷前、贷中、贷后）的风控体系和风控模型：面上，各家公司的业务、风控制度相差不大，有互联网加持的，会增加互联网元素，只要是把模型做细并不是质的超越；在实际执行上，各家的偏好、尺度存在差异，也就造就了资产质量的差异。

（4）历史数据：之所以叫历史数据就是要有历史，时间足够长，跨越经济周期，有充分的风险暴露，监管口径怎么的也得经营两年，之前交易所有公司满两年但业务经营未满两年的项目，现在是不行的了。

三：红黑池

（1）首单：国内首单是大众汽车金融的华驭2014年第一期汽车抵押贷款abs，后来开始被同行模仿，现在很多做储架发行的，也是红黑池；

红黑池是啥？

红池：项目申报拿批复、市场证券营销阶段需要展现资产情况的池子（假池子，没有实际购买）；

黑池：在簿记建档定价后，根据发行规模，最终确定给特定目的载体的基础资产（真池子，计划最终实际购买的资产）。

关系：红黑池的资产特征（账龄、期限、分散度等方面）具有高度的一致性

（3）动因：abs常规的操作流程是选资产、设计方案、尽调、做材料、报监管、拿批复、销售，这一系列流程下来，短则三个月，慢则小半年，这段时间下来，资产池会因早偿等原因偏离初始基础资产池的质量，另外，车贷可能每月每季都有还款，趴着账上，不都是资金沉淀嘛。

四：循环购买

（1）动因：短期资产和长期融资需求之间的矛盾，这点在车贷资产的表现上没有小贷或者两融资产中表现突出，不过还是存在；另外就是早偿比较频繁，可以通过过手还本解决；

（2）怎么操作？涉及循环的项目，其存续期会设置持续购买期和摊还期。一般情况下，持续购买期内，回收现金流扣除专项计划费用后用于购买新的资产，不进行证券的本金摊还；当摊还期开始后，结束购买新的资产，并且开始摊还证券本金。

循环购买的触发可以按金额或者按时间，按金额是回收现金流累计到一定金额后触发购买；按时间是按天、周、月等频率进行，像蚂蚁花呗就是按天的。

以前的循环购买操作中，是通过邮件进行；现在对资产服务机构和管理人的系统要求提高，交易所会要求通过系统进行。

（3）循环购买怕什么？资产质量变差，池子里一堆烂资产；没有资产买了，资金闲置趴在账上；

（4）怎么办？严格按照入池标准买资产：开始就制定比较完备的入池标准，存续期演把控，循环购买的资产必须按着入池标准来；

关注资产服务机构的经营风格，有没有往激进方面发展；加速清偿、提前结束这些机制事前就把这些机制想好喽，资产坏账率或者资金沉淀一段时间，就勇敢的开大会或者提前清偿（看说明书的约定）

五：信用增级

（1）优先/次级分层结构

（2）超额覆盖：主要来源于超额利差及超额抵押

（3）储蓄金账户：流动性储备账户、混同储备账户

（4）差额补足

（5）担保

（6）触发机制：加速清偿事件、违约事件、提前摊还事件、权利完善事件，现在abs出险的事件增多，谨慎完善的触发机制可以在发现风险苗头的时候，保障abs持有人的利益。

六：车贷ABS产品特色

车贷ABS产品特色集中在内部增信和外部增信两大模块：

其一、内部增信

内部增信特色分为资产池结构设计和超额抵押两个方面，超额抵押指的是入池的资产比发行的证券本金多，是一种常见的信用增级方法;资产池结构设计则通常分为优先级资产和次级资产，优先级资产包发行金额大，有优先偿付权利，是证券市场主要流通部分，通常分为A级（平均利率在2.8%-3%）和B级（平均利率在3.3%-3.5%）；次级资产包则发行金额较小，无优先偿付权利，通常为发起人持有，享有非常高的超额收益。

其二、外部增信

外部增信分为参与主体和清偿处理机制两部分，参与主体有贷款服务机构（发起人）、受托人（信托）和资金保管机构（银行），清偿处理机制则分为机构触发和资产触发，在机构触发层面，资金保管机构解任需要受托人委任新的保管机构，受托人解任则需要持有人召开大会决定是否触发违约事件，贷款服务机构解任则会触发加速清偿事件;在资产触发层面，借款人违约触发权利完善事件，违约率提升则会触发加速清偿事件;权利完善事件主要是借款人通知，违约及加速清偿事件则会导致分配顺序的变化，保护优先级投资人的权益。

事实上，任何金融行业都需要很强的资金获取能力，这反映的是从业者在行业内资源和人脉以及影响力。同时资金是有避险属性的，风险水平的高低，反向又会影响到资金获取能力。

比如车贷ABS融资，本质上考验的还是汽车金融公司的系统能力和风控能力，因为只有业务能力好，风控措施有说服力，才能赢得资金的青睐。

如今，随着车市增速放缓，汽车金融竞争加剧，已经到了考验企业发展质量的关键时期。拥有强大的资金获取能力，以及低成本业务运营能力的公司，或将会成为存活下来的佼佼者。

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