三一重工+恒立液压=挖掘机，揭秘：挖掘机高光背后的秘密-挖掘机配件上市公司

挖掘机，挖掘机，挖掘机销量又创新高了！

根据中国工程机械工业协会统计，2020年1-12月主流25家挖掘机制造商，共计销售各类挖掘机327605台，同比增长39%，国内销量292864台，出口34741台，同时就在刚过去2020年12月，挖掘机销量依然处于强势升势。那么，挖掘机行业为什么如此景气？

挖掘机行业的周期性

必须明确，

挖掘机行业是逆周期行业。

挖掘机用途广泛，建筑施工、采掘等都需要挖掘机，建筑和采掘都被视为周期性行业。

所以，GDP的增速变化反映了挖掘机增速变化。

换句话说，当经济处于衰退时，挖掘机行业景气，当经济处于繁荣时，挖掘机行业衰退。

举例

：2008年金融危机，经济衰退，4万亿经济刺激计划。

从2008年底开始，工程机械板块开始抬头，2009年，工程机械几乎引导了全年的行情。

2009年，三一重工涨幅400%。

2009年，中联重科涨幅422%。

2009年，徐工机械涨幅150%。

2009年，柳工涨幅311%。

从此，我们可以得到另一个判断，那就是工程机械板块一般在经济衰退的次年崛起。

这里头的原因其实也比较简单。刚开始经济下行，按照通常情况，各国刺激经济，

量化宽松，基础设施和房地产建设加速，以挖掘机为主的工程机械需求量增加，行业迎来景气。

同理，一但经济过热，利息上调，基础建设缩水，行业需求衰退，挖掘机行业进入衰退期。

对国内挖掘机行业做出最重要贡献的是谁？

毫无疑问，恒立液压铸就了国内整个挖掘机行业。

仅仅是十年前，国内挖掘机市场还被日本小松，美国卡特彼勒等巨头垄断，国产挖掘机有发展，但是离市场主力还相差甚远。

就是恒立液压改变了这一切。

挖掘机的核心部件就是高压油缸，别看这高压油泵看起来简简单单，但是其实是高技术产品。

在恒立液压之前，中国始终不能突破高压油缸技术，因此国产挖掘机总被日美巨头卡脖子。

荣光的时刻得从公司上市说起。

2011年，恒立液压上市，由于股市融资，恒立液压将研发更加深入，开始涉足挖掘机泵阀业务，并通过不断收购和研发逐渐成长。

2015年，当恒立液压收购德国哈威莱茵之后，恒立液压已经奠定了在此领域世界领先地位。

三一重工的横空出世，一统江湖

三一重工出名还得从联合恒立液压说起。

十几年前，不管是江湖地位，还是营收，盈利能力，三一重工，都没有现在的地位，当时的行业大哥还是大家耳熟能详的徐工机械。

三一重工为了实现弯道超车，决定赌上一把，还在恒立液压没有上市的时候，三一重工就与其结盟，而恒立液压攻破液压油泵技术的时，就是三一重工腾飞的起点。

经过几年的发展，2013年，三一重工全面超越曾经的行业老大，坐上了国内机械工程的头把座椅。

工程机械景气的具体分析

工程机械需求的主力军还是基建和房地产。

2020年下半年，基建投资和房地产投资有比较明显的改善，从6月起基建投资同比增速分别是

6月-0.1%、7月1.2%、8月2.0%、9月2.4%、10月3.0%、11月3.3%，而当月同比增速为8.3%、7.7%、7.0%、4.8%、7.3%和5.9%，

增速有持续提升的趋势。

2020年下半年，房地产投资额同比增速分别为

6月1.9%、7月3.4%、8月4.6%、9月5.6%、10月6.3%、11月6.8%

，当月同比增速分别为

8.5%、11.7%、11.8%、12.0%、12.7%和10.9%

，从数据方面分析，明显2020年数据优于2019年同期。

这也可以从侧面再次证明，工程机械板块的逆经济周期性。

同时，12月以来，中型挖机增速在继续维持高位水平，大型挖机销售占比也有所提升。

1-12月间，国内大、中、小挖累计销售分别约为

3.81万台、7.74万台、17.75万台，

同比增长分别

28.45%、49.81%、38.96%

；其中12月单月大、中、小挖分别销售

0.351万台、0.759万台、1.643万

台，同比增长分别为

50.21%、120.59%、42.07%。

12月国内大、中、小挖销量分别占比

12.9%、27.3%、59.8%，

与11月比，大挖占比增加

0.42%，中挖下降0.78%，小挖下降0.11%。

同时，根据数据显示，挖掘机市场集中度有进一步提升的趋势，三一重工12月月单月市占率接近33%，为行业最高。

根据推算，1到12月前6大挖掘机企业市占率合计约为76%，相较于2019年全年提升2.5%，12月单月前6大挖掘机企业市占率合计约80%，相较于2019年全年增长6.6%，企业集聚效益进一步增强。

而根据判断，

1-12月三一重工28%、徐工机械15.9%、卡特彼勒10.3%

。国内挖掘机企业基本已经占领挖掘机市场主要份额。份，挖掘机市场份额国内前三分别为

工程机械板块个股分析

三一重工：行业老大，盈利能力最强，现金流充裕，且在挖掘机市场有望进一步提高，同时，公司外销不断增加，有和卡特彼勒、小松等国际巨头竞争的实力，未来持续看涨。目标价：58元。

中联重科：

定向增发，扩大生产，未来挖掘机占比进一步提升，同时盈利能力持续改善，毛利率不断上升，保持持续看涨。目标价：19元。

恒立液压：

国内挖掘机专用油缸龙头企业，营收、净利润增长较快，属于板块内技术密集型公司，未来业绩增长依然潜力巨大。目标价：150元。

徐工机械：

行业品种销售最齐全公司，但是近些年来，发展速度较慢，成长性弱于三一重工和中联重科。目标价：6.5元。

柳工：

挖掘机实力强劲，但是近些年发展缓慢，现金流较为紧张，但是和行业其他公司相比，柳工估值较低，也是行业唯一的破净股，未来有一定的上升空间。目标价：11元。

总结

目前挖掘机市场只处于景气初期，行业潜力还没有得到完全释放。

行业头部公司三一重工、中联重科等公司集聚效益进一步提高，未来有可能持续增长，投资潜力巨大。

2021年，工程机械行业仍然有较好的机会。

蓝砜投教分析师：唐胜云

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