万亿债务置换，存量项目安全性提高-华宇国信投资基金

总额庞大的地方债务，一直是中央高层关注的棘手难题，尤其在经济下探当口，债务风险决不能成为“调结构促转型”的绊脚石。

4月28日据《华尔街日报》报道，中国央行将开始实施宽松计划以支持政府债务置换。导致央行出手的原因自然是2015年发行的国家安排的总计1.6万亿元的地方政府债券置换开局不利，在江苏等多省市受到延迟。

这自然非国家所想，减轻地方偿债压力是中央财政一盘棋2015年的重要举措，也是中国财政体制改革的新开端，不容闪失。

财政部3月底下达了地方存量债务1万亿元置换债券额度，用以部分置换截至2013年6月30日地方政府负有偿还责任的存量债务中将于今年到期的1.86万亿债务。这些债券将按市场化原则在银行间和交易所债券市场发行，并鼓励符合条件的机构投资者和个人购买。此举明确表达了地方债务置换“盘活存量，用好增量”的政策导向。

财政部的债务置换方案，是减轻地方偿债压力、降低系统性风险的关键举措，实际化解了外界担心的政府债务危机。对地方政府来说，中央要把地方政府存量债务逐渐显性化的过程已经非常清晰。

地方政府存量债务置换，即在财政部甄别存量债务的基础上，把原来地方政府的短期、高息债务(银行贷款、理财产品、城投债等)换成中长期、低成本、信用更高的地方政府直接债券，债务期限拉长但融资成本和风险都降低了。

中央意愿强烈而美好，而落实到现实层面还需要以市场化手段推动地方政府债务置换，地方政府债务置换开局不利，即原定4月末招标的江苏省地方债推迟发行，恰恰说明债务置换“盘活存量，用好增量”的棋局大有可为，这也意味着存量政信合作项目安全性大大提高，藉此开发的新合作模式，投资者可重点关注，并抓紧配置该类资产。

存量项目兑付迎来春天

存量政信合作项目的春天，其实早在孕育之中。早在2014年9月底，国务院发布《地方政府性存量债务清理处置办法(征求意见稿)》(简称“43号文”)，被信托行业认作是“促使存量政信类项目安全性提高”的重要利好。

背景是过去两年来大量信政合作模式的基建信托蓬勃发展，虽然从2012年年底以来已经被监管层频频干预，但是由于地方政府融资需求的存在，政信合作类的信托计划不降反增。

在信托业内看来，“43号文”将促使存量政信类项目安全性提高的原因在于，该文件对地方政府债务进行了新老划断，能够被中央政府认定为地方政府债务的，将被纳入政府预算管理，现阶段正在投资的，纳入存量的政信项目，未来也同样将由国家发债进行置换。即可以在有地方政府担保的情况下进行‘借新还旧’，等于进入了‘保险箱’。

作为信托未来的主攻方向，政信合作信托，是信托公司与各级政府或其设立的投融资平台公司合作开展的信托投融资业务，主要集中于基础设施、民生工程、城市建设等领域，偿债来源是地方财政收入、上级政府转移支付收入、土地一级开发收入、政府偿债基金、政府回购等政府信用。

政信类产品因有强大的隐性政府信用和财政保障措施，安全级别较高。在当前的市场情况下，由于这些项目均有政府信用作背书，特别受到追求低风险投资者欢迎，其投资性价比更是得到市场的一致认同。尤其那些存量政信项目，一旦投资意味着在不远的将来，同样可以享受由发债资金来置换的待遇，且项目回报较高，值得配置。

“政信类产品可以说非常安全，因为它拥有政府信用背书的政信类项目，由地方政府、财政局等政府职能部门出具担保函，并列入人大财政预算计划或专项决议”，主营业务集中于政信项目的华宇国信投资基金(北京)有限公司(以下简称华宇国信)相关负责人表示。据他总结，政信类项目风险概率较低，一是由于政府信用;二是公司在前期风控筛选项目时一般会对政信项目的资质和风控措施、还款来源等有严格的要求。

目前A股在4000至4400点之间震荡，成交量超过万亿元，随着股市的走高，收益和风险同时放大，对投资者而言，此时选择风险性小的产品尤为重要。而相较于政信类信托100万起步的投资门槛，华宇国信推出的政信宝开辟了更低门槛的购买通道：最低投资额1000元，使产品真正实现了平民化，众多小额投资者均有机会参与，享受信托似的政府刚性兑付。可喜的是，截止到目前，政信合作类信托产品以其极为良好的兑付记录以及微乎其微的风险案例，受到投资者的普遍青睐。

在政信平台投资管理机构的华宇国信看来，选择安全、可靠、靠谱的理财产品，才是大众真正需要的。由华宇国信投资基金公司开发，委托第三方机构国投信达投资基金(北京)有限公司(简称“国投信达”)独立发行的，聚焦于政信类项目的互联网金融理财产品“政信宝”，其特点就是更安全，更稳健。

如何选择政信产品

毫不夸张地说，目前政信合作产品成为了固定收益信托产品中的黄金高地。尤其在矿产信托风险频频暴露，房地产信托风险隐忧加重的背景下，政信合作的基建类项目由于该项目资质的优越性以及背后政府支持等原因，越来越受到投资者的喜爱。

那么，如何选择性价比高的政信合作产品?毕竟，每个地区的经济情况差异较大，政府的信用度不同，融资平台的资质不同，具体的每个产品的性价比在不同时点还是有差异。

对于个人投资者而言，选择政信类产品重点是看融资方的实力。初步选择政信类信托应该从区域、政府财政情况、融资主体实力、产品增信措施等几方面考察。比如，看项目所在区域经济情况及地方政府财政实力，选择融资主体实力，最好是有发债记录的主体，再融资能力强的主体;有第三方担保措施的项目等等。优选大型实力国企融资或担保，地方政府财政实力强的地区，即可在很大程度上规避风险。

从区域选择看，在“一带一路”战略的大背景下，中部省份承接东西不容忽视。广西、云南、贵州、四川等后发优势省份也将迎来一波新的特殊发展机遇和利好行情。

近期，由中国华宇、北京华信、中铁一运，云南国众等多家企业依据“国企改革，混合发力”的精神改制设立打造了国内首家政信金融资产交易旗舰平台——政金所，值得投资者关注。政金所，政信类产品包括信托，基金，债券，政信收益权等。

政金所的政信金融产品，通过金融机构管理，交易所撮合，有效实现了政信产品的证券化，实现了交易期限优化，解决了资产流动需求。

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