李俊中原证券再试风格转换期待估值修复【推荐】

李俊中原证券：再试风格转换期待估值修复

李俊中原证券：再试风格转换期待估值修复 更新时间：2010-4-14 12:13:12 　　周二沪深两市经历了一轮过山车行情。两市股指早盘在蓝筹股带动下快速上攻，但在接近前期高点时出现一波跳水，午后再度探底回升，收盘均有小幅上涨。继周一之后，两市量能继续放大。中小板、创业板市场均创出了历史天量，显示市场分歧加剧。盘面观察，昨日金融保险行业指数涨逾2%，带动大盘股指收红。但前期强势的中小盘个股普遍大幅下跌，市场风格转换特征明显。

风格转换再度尝试

与前期中小板个股备受追捧相反，昨日中小板综指早盘随大市急速跳水，下午开盘后继续走低，全天跌幅达2.42%，个股涨跌比仅为43:329。前期涨幅居前的仪器仪表、智能电网、医疗器械、电子信息以及电子元器件等中小板题材股整体跌幅均超过了3%。同时，多数创业板个股低开低走，至收盘65只创业板个股平均跌幅高达7.58%，其中10只报收跌停。

究其原因，从消息面来看，证监会允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市，以及近期创业板新股发行频率明显加快，或许是触发以创业板为代表的中小盘个股集体调整的诱因。但从深层次原因来看，在大盘蓝筹股相对坚挺与中小盘题材股大跌的背后，是市场投资风格再一次尝试转换的必然表现。

首先，目前小盘股已经连续六个月取得超额收益。这也是2005年以来小盘股唯一一次连续六个月取得超额收益。从时间跨度上看，已经接近风格转化的临界点；其次，大盘蓝筹股的绝对估值处于较低的位置。在融资融券与股指期货平稳推出的市场氛围下，大盘股更具备明显的安全边际。而小盘题材股在经过轮番炒作之后，对大盘股的溢价水平已达到历史高点。此外，本周二上市的N新亚、N南洋科以及N黑牛首日涨幅均超过100%。而N新亚涨幅更是达到275%。这种疯狂的炒作可能将引发管理层出台进一步的限制措施，不能不引起投资者的警惕。

股指有望震荡上行

展望后市，在上有政策压力，下有估值支撑的大背景下，笔者认为上证指数半年线的得失从某种程度上将决定短期市场走势的强弱。在上证指数成功站上半年线之后，预计有上试3200-3300点前期密集成交区的可能。

理由有以下两点：首先，预计政策紧缩压力虽然存在，但政策紧缩预期将会减轻。由于本周进入宏观经济数据出台的密集期，A股市场的注意力将更多转到对数据的解读上。从目前来看，已公布的3月份人民币新增贷款5107亿元略低于市场预期，M1和M2的增速回落幅度也在合理水平，说明信贷管制的效果十分明显，紧缩措施效果开始显现。预计即将公布的3月CPI增速较2月略有减少，政策紧缩预期当有所降温。

其次，股指期货推出将有利于短期大盘运行。本周末股指期货正式上市，A股将进入全新的时代。由于对沪深300指数成分关注度的增加以及国内市场做多的习惯，预计股指期货上市有利于增量资金对指数的推动。

而从投资机会来看，笔者认为在经过一轮普遍意义上的暴涨并出现高位调整之后，题材股已经缺乏整体性的投资机会，后期将面临分化的格局：一方面，没有业绩支撑、成长性不强的个股将走上漫长的价值回归之路；另一方面，具备高成长性、契合国内经济结构调整的个股仍将持续走强。而伴随题材股的分化，预计部分蓝筹股有望出现阶段性、局部性的估值修复行情。建议投资者关注银行、保险、煤炭、有色以及化工等板块。

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