“三桶油”陆续提回购关键词维护公司价值当前估值水平不及国际一流｜公司治理观察-公司回购pe

每经记者：杨煜 每经编辑：文多

近日，“三桶油”接连披露年报，合计创收近7万亿元再创历史新高。与此同时，伴随业绩不断拔高，“三桶油”的估值重塑也引起投资者关注。

据Wind数据，相比于沙特阿美、埃克森美孚、英国石油、道达尔、壳牌等五家国际石油公司，中国石油（SH601857，股价5.92元，市值1.08万亿元）和中国石化（SH600028，股价5.62元，市值6738亿元）体现出高营收、低净利、低PB的特征，估值水平相对较低；中国海油（SH600938，股价17.04元，市值8105亿元）的盈利能力则相对突出，ROE和PE水平在“三桶油”中处于领先位置。

在此背景下，股份回购成为“三桶油”的共同选择。2022年中国石化和中国海油接连开展股份回购并注销。日前，中国石油也表现出了回购股份的可能性。另一方面，对标世界一流企业，价值创造仍是关键抓手，降本增效、科技创新、绿色发展等关键词在“三桶油”年报中重复出现。

“三桶油”PB估值处于较低水平

从营收规模看，八大油气公司中有两家中国公司排进前三，分别为中国石化（3.32万亿元）和中国石油（3.24万亿元），仅排在沙特阿美（4.2万亿元）之后，其余公司的营收水平均在3万亿以下。

但在净利润方面，“三桶油”与头部公司仍然存在不小的差距。沙特阿美、埃克森美孚、壳牌三家公司位列前三，相比之下，“三桶油”中利润最高的是中国石油，约为1494亿元，相当于壳牌公司的一半，排名第四；中国石化约为661.53亿元，在实现盈利的7家公司中排在最后。

再到净资产收益率指标上，除英国石油公司因亏损而指标为负外，中国石油和中国石化的净资产收益率分别为11.35%和8.49%，排在第六和第七。此时，中国海油反而脱颖而出，其净资产收益率达到26.29%，位列第三。前二名分别是沙特阿美和埃克森美孚。

净资产收益率较低的中国石油和中国石化在市净率排名中也较为落后，市净率分别为0.79和0.86，排在最末两位。中国海油的市净率达到1.36，明显高于中国石油和中国石化，但仍未挤进前三，在八大油气公司中排名居中。

东海证券近期研报指出，横向对比，我国上市石化国企资源储量和产能具备国际竞争力，开采成本近年来也有所改善，但公司ROE长期偏低导致企业估值受损，PB估值处于较低水平。

该研报表示，随着我国对外开放程度加深、与中东等地区合作愈加紧密，我国石油石化企业海外优质油田开采原油比重有望进一步提升，继而降低桶油成本。从账面现金以及资产负债率角度看，国内的石油石化国企仍有较大的产能扩张及外延式的发展空间。

“三桶油”陆续提到回购关键词

为增强市场信心、稳定公司股价，进行股份回购是上市公司的常用手段。

就在年报披露同时，中国石油宣布，提请股东大会给予公司董事会回购股份一般性授权的议案获审议通过。此一般性授权将授权董事会（或由董事会授权的董事）在有关授权期间回购不超过公司已发行A股数量10%的A股股份及/或不超过公司已发行H股数量10%的H股股份。

去年3月，为维护公司价值及股东权益，中国石化董事会曾审议“提请股东大会授权董事会回购公司股份”议案。在各项审议程序通过后，在A股和H股两个市场同步实施上市以来首次股份回购。

此外，2022年9月~11月，中国海油同样陆续回购港股股份并实施注销。谈及回购理由，中国海油也表示，该等回购事宜可提高本公司之每股资产净值及/或每股盈利。

不过，对标世界一流企业，价值创造仍是关键抓手。纵观“三桶油”2022年年报，在建设世界一流企业的道路上，“三桶油”有着共同的关键词：降本增效、科技创新和绿色发展。

据前述东海证券研报，对标开采成本，近年来伴随技术革新，我国石化上游勘采业务完全平均桶油开采成本不断下降，但仍与国际石油公司存在一定差距。其中中国海油的开采成本相对较低，与国际水平相比也处于相对靠前位置。另一方面，估值也与未来的可持续发展相关，如道达尔更名为道达尔能源，致力于能源转型；埃克森美孚合并化工及下游业务，进一步简化其业务结构等。

在技术创新方面，近日，国务院国资委印发《创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单》，“三桶油”共有7家下属企业入选，其中中国石油3家、中国石化3家、中国海油1家。国务院国资委党委委员、副主任翁杰明在相关会议上表示，提升科技创新力是示范企业的核心内容和关键所在，通过创建工作，世界一流专业领军示范企业要力争做到研发投入强度超过行业平均值2倍。

每日经济新闻

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