万里股份分拆上市：长江证券1月25日评-北京宏岸图升网络技术有限公司

万里股份(600847)

事件描述

万里股份发布重大资产重组预案，公司拟以非公开发行股份的方式购买搜房房天下旗下互联网房产广告营销业务和金融业务 100%股权，置入资产预估值 161.8 亿元。另外，公司拟非公开发行股份募集配套资金不超过 31.60 亿元。 因尚未获得上交所审核意见， 公司暂不复牌。

事件评论

分拆上市，搜房广告及金融业务 A 股借壳：公司拟将拥有的除货币资金外的全部资产及负债出售给南方同正，预估值不低于 7 亿元。同时， 公司拟以非公开发行股份方式购买搜房房天下持有的丽满万家、 搜房媒体、 北京搜房网络 100%股权，房天下网络持有的拓世寰宇 100%股权，搜房装饰持有的宏岸图升 100%股权，置入资产预估值 161.8 亿元。 若交易完成，公司总股本为 9.68 亿股， 其中搜房房天下及其一致行动人房天下网络和搜房装饰将持有本公司 6.78 亿股，持股比例 70.01%，为公司控股股东。

地产电商龙头，竞争优势显着：拟置入资产主营为搜房控股旗下互联网房产及家居广告营销和金融业务。目前金融类业务还未形成规模，收入主要由广告营销贡献。拟置入资产依靠搜房控股丰富的运营资源以及领先的市场渗透率，在互联网房产广告营销业务具有显着的影响力。同时，拟置入资产广告营销方式多样，既有 PC 端的展示类广告，也有移动互联网营销以及线下活动类营销，不同的营销方式相互叠加，增强广告的覆盖面以及影响力。另外，搜房控股没有自己的新闻媒体平台，其广告营销吸纳的购房客户更加精准，购房成交率高，且积累的大数据资源更加有效，具有较强的市场竞争力。

募集配套资金，加速公司整合与业务发展：为保障拟置入资产借壳后更有效的运作以及广告营销与金融业务的快速发展，公司此次拟非公开发行股份募集配套资金不超过 31.60 亿元，扣除发行费用及相关税费后全部投向内部管理平台及系统升级项目、金融数据库及线下网点建设项目、房源数据库建设项目、海外市场拓展项目、技术研发项目。

投资建议： 公司若交易成功，股本将变更为 9.68 亿，按 2016 年业绩承诺 8亿元计算， EPS 为 0.83 元，公司停牌价格 33.09 元，对应 PE39.87，保守估计下高于可比公司三六五网和世联行 2016 年预测 PE，但考虑到 wind 一致预期较为乐观以及公司借壳成功后的上市效应和配套资金带来的经营效率提升与业绩增长，我们认为当前估值仍有上升空间，首次覆盖，给予“ 推荐“评级。

风险提示： 公司借壳重组方案未能如期完成审批的风险

编辑：黄荣益

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