万科债务年增566亿增发H股还债存货7500亿周转放缓106天减值10亿-万科翻了多少倍

来源：长江商报

高喊“活下去”的万亿万科（000002.SZ）也面临着高达2472亿元债务压身的困扰。

年报显示，去年，万科实现了高达337.73亿元净利润，创造了历史上最好业绩。但是，巨额债务产生的数十亿元财务费用吞噬了不少利润。截至去年底，万科长短期债务合计高达2472.18亿元，较上年净增加565.93亿元，由此产生了约60亿元财务费用，同比猛增约40亿元，几乎翻了两倍。

债务猛增与万科存货飙升及周转速度放缓密切相关。截至去年底，公司存货高达7503亿元，较上年底增加1522.15亿元。去年，其存货周转天数为1304.35天，较上年的1198天延长106.35天。为此，公司还产生存货跌价损失10.18亿元。

在地产调控尚无明显松绑迹象背景下，万科不得不紧急筹资应对。3月28日，万科成功发行H股募资78.10亿元港元用于还债。

此外，备受关注的宝万之争也逐渐落下帷幕。去年，宝能系实施三轮减持，备受质疑的9个资管计划全部清仓，合计套现288.51亿元，持股比降至14.67%，彻底失去威胁大股东之位的实力。

债务净增三成财务费用达60亿

成功发行2.63亿H股募资78.10亿港元还债，万科的债务压力将大幅减轻。

今年以来，万科最大的一次资本运作就是融资还债。公告显示，今年3月28日，万科顺利完成了2.63亿H股的私募增发，占增发A+H股总股本的2.33%。

公告称，此次增发募资净额77.8亿港元将全部用于归还境外债务，不会用于住宅开发业务。

据悉，这是今年以来香港资本市场规模最大的一笔新股增发融资。

如此大规模融资源于万科顶着的巨大债务压力。

财务数据显示，截至去年底，万科负债总额为1.29万亿，剔除经营性负债及合同负债（原预收账款调整），单单债务就达2472.18亿元。其中，短期借款101.02亿元、一年内到期的非流动负债690.92亿元、长期借款1209.29亿元、应付债券470.95亿元。2017年其债务为1906.25亿元。一年之间，公司债务净增加565.93亿元，增幅达29.69%。因此，公司资产负债率升至84.59%，较上年底增长0.61个百分点。

净增加的债务中，长期借款和应付债券增长明显，其中，去年，公司仅通过发行超短期融资券、公司债、中期票据等合计筹资245亿元。

截至去年底，公司货币资金1884.17亿元，看上去资金充足，不存在偿债压力。但是，巨额债务压身，不仅让万科负重前行，因此产生的利息也吞噬大量利润。

去年，公司利息支出达141.46亿元（含资本化利息59.64亿元），利息收入38.40亿元，综合下来，财务费用为59.99亿元。2017年，其财务费用为20.75亿元。一年之间，财务费用增加39.24亿元，增长了1.89倍。

存货增1500亿资产减值增10亿

万科大规模募资还与公司存货激增、资金周转存在压力有关。

而去年公司债务激增与其大规模拿地密切相关，这反映在财务报表中主要是存货。截至去年底，公司存货高达7503.03亿元，占公司总资产的49.08%，占流动资产的57.94%。2017年底，其存货为5980.88亿元。由此看来，去年一年，公司存货增加了1522.15亿元，增幅为25.45%。

不可否认，存货占用了流动性，这从万科的存货周转速度明显放缓可得到印证。

2017年，万科存货周转天数为1198天，去年延长至1304.35天，延长了106.35天。这意味着，7503.03亿元存货周转一次需要3.6年，比2017年多了3.5个月。基于此，公司资金回笼也明显放缓。

除了占用流动性外，巨额存货还会产生跌价损失，进而影响利润。在这方面，虽然房价持上升之势，但也不例外。

万科年报显示，去年，公司资产减值损失为23.54亿元，较2017年的13.19亿元增加了10.35亿元。其中，存货跌价损失为10.18亿元，同比增加约5亿元，翻了一倍。投资性房地产9.83亿元，较上年的0.74亿元增长了12.28倍。

存货激增还导致万科经营现金流回流大幅减少。2017年，其经营现金流净流入823.23亿元，同比增长108.06%，去年下降至336.18亿元，同比下降59.16%。

宝能系套现逾288亿

去年，万科的另一个变化是，宝万之争已经退潮，万科独董刘姝威炮轰的宝能系9个资管计划全部清仓退出。

万科公告显示，从去年4月开始，宝能系开始减持，至去年9月11日，完成了三轮减持，合计减持11.48亿股，占万科总股本的10.40%。实施减持前，宝能系合计持有万科25.40%股权，减持后持股比降至15%。

具体来看，第一轮减持时间为2018年4月17日至7月17日，前海人寿及钜盛华资管计划实施减持，合计减持5.52亿股，占总股本的5%，合计套现149.52亿元。

第二轮减持时间是去年7月24日，此次仅少量减持4410.92万股，套现10.48亿元。第三轮减持发生在去年7月27日至9月11日，也是由前海人寿和资管计划实施，合计套现120.31亿元。

上述三轮减持，宝能系共计套现280.31亿元。此时，9个加杠杆的资管计划仅剩下宝禄1号，持股3606.47万股，占万科总股本的0.33%。

不过，年报显示，截至去年底，宝能系持股降至14.67%，唯一的一个资管计划宝禄1号减持退出。至此，9个资管计划全部清仓。去年四季度，万科股价在21元至26元之间运行，宝禄1号退出，粗略估算，宝能系套现约8.20亿元。

综上所述，宝能系大撤退，合计套现金额约为288.51亿元。

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