万润科技回应深交所问询函：并购标的市盈率在合理区间-德万资产管理有限公司

万润科技回应深交所问询函：并购标的市盈率在合理区间每经记者王志福万润科技于9月20日晚间发布公告，回应深交所此前发出的重组问询函内容。深交所曾在9月13日向万润科技发出问询函，要求万润科技结合行业情况说明标的资产预估值的合理性。对于标的资产评估增值率达2414%，万润科技回复称，可比多家上市公司收购...

每经记者 王志福

对于标的资产评估增值率达2414%，万润科技回复称，可比多家上市公司收购互联网广告公司案例的市盈率平均值为13.44，上市公司收购万象新动100%股权的市盈率为14.00，略高于上述均值水平，但处于合理的区间范围内。

而对于投资者提出的标的公司注册资本低的疑问，万润科技副董事长郝军对《每日经济新闻》记者表示，注册资金对公司盈利能力没直接影响。互联网是轻资产行业，和注册资金的多少没有直接的关系。

跨界并购标的估值受关注

9月5日晚间，万润科技发布公告称，公司拟向交易对方支付现金2.24亿元、并以13.47元/股发行2494万股，合计作价5.6亿元收购万象新动100%股权。资料显示，万象新动是一家移动互联网广告公司，专注于为广告主提供移动互联网端的精准营销服务。

值得注意的是，万象新动承诺2016年度、2017年度、2018年度、2019年度净利润分别不低于4000万元、5200万元、6760万元、7774万元。

深交所在9月13日向万润科技发去重组问询函，重点关注本次重组标的万象新动估值合理性、业绩承诺及未来盈利的可持续性等7个问题。

万润科技于9月20日发公告对深交所问询函7个问题进行了回复，其中，万润分别从可比同行业上市公司市盈率，以及结合市场可比交易的定价水平分析交易定价的公允性方面，对交易作价的合理性这一关键问题进行了说明。

根据万象新动的审计报告及评估报告，万象新动截至2016年6月30日净资产金额为2233.06万元，估值为56140万元，评估增值率为2414.04%。对此，万润科技回复称，以2016年6月30日的收盘价计算，WIND广告行业中涉及互联网广告的上市公司动态市盈率平均数、以及剔除动态市盈率在200以上的可比上市公司后的平均数分别为88.57和72.95。根据本次标的公司评估值及交易对方2016年承诺净利润计算的万象新动市盈率为14.00，显着低于行业平均水平。

“今年以来监管机构对并购重组政策逐渐收紧，监管层对于高溢价、高估值，以及跨行业并购重组尤为关注，特别是对标的企业承诺业绩可实现性的严格把关，体现了监管层杜绝忽悠式并购重组和保护中小投资者的监管思路。”万润科技副董事长郝军表示。

此外，《每日经济新闻》记者还注意到，有投资者还质疑万象新动的注册资本只有100万元。

“注册资金对公司盈利能力没直接影响。互联网是轻资产行业，和注册资金的多少没有直接的关系。万润去年收购的亿万无线和鼎盛意轩，当时注册资金也不高，但这两家企业去年共完成业绩7300万。”郝军回复记者表示。

设立并购基金也是万润科技互联网转型的一环。万润科技与德万崇业于9月20日签订合作框架协议，拟使用自有资金5000万元投资产业并购基金，以互联网广告传媒为主要投资方向，对具有创新模式、核心技术等中小企业进行投资孵化，为上市公司筛选、储备、培育优质资产。

多家LED企业谋求转型

此次万润科技收购万象新动是其转型互联网广告传媒的动作之一，而随着LED产业进入“成熟期”，逐渐呈现增速放缓、盈利空间下降、产业洗牌持续的态势，许多LED公司也在谋求转型。

雷曼股份从2011年赞助中超开始全面布局体育产业，还将证券简称由原来的“雷曼光电”变更为“雷曼股份”，体现其双主业战略；联建光电已先后并购多家互联网传媒及户外广告公司；实益达2015年6.35亿元收购3家广告公司，也更名“麦达数字”彻底转型。

“目前LED企业不可避免地陷入价格战的竞争中，很多巨头企业只剩下兼并扩产和价值外延的道路可走。”行业分析人士邓凯敏认为，LED公司谋求转型是因为行业已变成“红海”。

互联网广告传媒成为热门转型方向。数据显示，2012年至2015年，我国互联网广告市场规模从773.10亿元增长到2093.70亿元，复合增长率达到39.39%，其中2014年度互联网广告市场规模正式超过电视广告市场规模，互联网媒体成为广告业第一媒体。据艾瑞咨询预测，2018年我国互联网广告市场规模将达到4186.70亿元，

“随着互联网广告行业的持续高速发展，产业链上的各个节点将不断实现资源整合与业务、商业模式的持续创新，产业结构和质量快速提升。在这样的趋势和背景下，谁在这个行业上的整合取得领先，就有可能在竞争中胜出，成为最后的巨头。”郝军表示。

采访备注：

万润科技副董事长郝军 15816858117

行业分析师邓凯敏 13316879827

万润科技董秘邵立伟 13501211556

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