一季度加仓茅台，减持腾讯！易方达张坤：好公司不是好股票的唯一情形，就是估值过高-黄基金

每经记者：黄小聪 每经编辑：赵云

近日，易方达张坤管理的几只基金披露了一季报。

从易方达蓝筹精选、易方达优质精选等基金的前十大重仓股来看，整体变化幅度并不大，主要是一些增减持的操作。比如减持了腾讯控股，小幅加仓了贵州茅台。

不过，张坤在一季报中谈到了关于基本面价值投资与研究的一些看法，他表示：“基本面价值投资的优势之一在于可积累性……识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。”

一季度加仓贵州茅台，减持腾讯控股

先从易方达蓝筹精选混合来看，截至一季度末，股票依然维持高仓位，占基金总资产的比例为93.92%。其中通过港股通交易机制投资的港股市值约为221.18亿元，占净值比例39.35%。

在重仓股的操作上，一季度主要减持了泸州老窖、腾讯控股、五粮液、洋河股份、香港交易所，增持的是贵州茅台、美团-W和中国海洋石油。另外，药明生物退出前十大，中国海洋石油进入前十大。

在其它持股方面，国际医学的一季报显示，易方达蓝筹精选混合减持了约2400万股。

数据来源：wind

张坤在一季报中表示：“基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。”

再看易方达优质精选，一季度也存在类似的操作，泸州老窖、腾讯控股、五粮液也都出现了减持，贵州茅台、洋河股份、京东集团-SW均是增持，香港交易所退出前十大，美团-W进入前十大。

数据来源：choice

张坤在一季报中表示：“一季度对结构进行了调整，增加了医药等行业的配置，降低了金融等行业的配置。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

从这些基金一季度的操作来看，主要是减持了金融行业，增加了消费和医药的配置。

好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高

除了持仓变动，一季报中张坤还谈到了对于基本面价值投资和研究的一些看法。

他表示：“基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。”

“基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。”

张坤同时指出：“如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 '很长的坡'并在坡上'滚雪球'是很重要的。”

“我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。”张坤继续说道。

而在研究方面，张坤认为：“阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。”

“罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98%的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。”

“几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。”张坤进一步表示。

每日经济新闻

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