一位女性基金经理的8年长跑，挖掘年年冲线的宝藏基金-好买基金经理

原创 MoneyKing

在投资中，性别到底是不是一个影响因素？

对于这个问题，鹏华基金的李君的回答是：没关系。

她认为投资风格还是跟个人的成长经历或性格特征有关系，不分男女。

在笃定和怀疑中间，找到平衡。这是李君对自己的风格的概括。

一、兼顾收益与波动的李君

市场上的偏债混合和灵活配置的基金产品很多，但并不是所有产品都可以做到兼顾收益与波动。

比如一些偏债基金，对于权益资产的配置大开大合，可能前一个报告期权益资产还停留在5%左右，后一个报告期就陡然升高至20%。

虽然收益率变高了，但潜在的风险也提高了不少。

所以，一个真正让人安心的混合基金产品，一定有一个稳定的内核，这就是股债配比的长期稳定性。

比如鹏华李君管理的鹏华弘利。

最近3年，基金产品的权益比例均在10%-17%这样一个相对较窄的范围内波动。

自2015年产品成立至2022年年末，基金产品对于权益资产的暴露从未超过20%。

这样的结果是，债券产品贡献了基金产品大部分的风险收益特征。

比如2015-2022年，鹏华弘利平均年化收益6.5%、最大回撤5%

（数据来源：海通证券）

。

跟沪深300指数长期8%左右的年化收益相比

（数据来源：海通证券）

，6.5%的收益率微微跑输，而跟市场上很多纯债基金比，5%左右的最大回撤水平也丝毫不落于下风。

权益产品般的收益水平，固收产品般的回撤控制，对于一个灵活配置基金产品来说，这无疑是成功的。

二、股债仓位的正确调整

我们刚刚提到，对于一个灵活配置型基金产品来说，为组合风险收益特征贡献最大的因素是股债的配比。

不同的债券和股票仓位的配比会有不同的风险收益比的结果，即使是李君这种在股债配比上相对稳定的基金经理，也很注重对大类资产仓位的动态调整。

因此，对于宏观经济所处位置与趋势的判断，做出针对性的调整，成为了李君日常工作中最重要的事情。

2015年，李君的鹏华弘利刚刚发行，就遇到了10年一遇的大牛市。但她没有选择放大组合的权益仓位，而是维持在一个极低的水平，躲过了接下来的权益市场暴跌。

数据显示，2015年中报，基金的权益资产占比只有1.5%。直到2016年，李君才逐步增配了权益资产，截至2016年年末，基金权益资产占比为7.1%。

2018年，李君感知到宏观经济基本面的下行，因此于2018年初开始就逐步下调了权益仓位，避开了股票市场的熊市。

2018年，李君的鹏华弘利实现了1.39%的正收益

（数据来源：海通证券）

。

2022年年中，权益市场在一波大幅下探后，已经显著具有配置的性价比，李君则把组合的权益资产仓位加至历史最高水平17.4%。

随后的2022Q3，权益资产的反弹显现乏力，李君又降低了产品在权益资产上的风险暴露。

复盘李君在股债配置这种战略性布局上的屡次调整，基本上都做出了正确的应对。

我们常常听到某某基金经理遵循自上而下的投资框架，那么到底什么是自上而下？

我想，李君这种能够及时发现市场的变化，预判市场的未来方向，并且知行合一做出正确应对，这就是被诸多基金经理奉为投资圣经的自上而下。

三、投资中的断舍离与性价比

能够做到长期收益稳健，这还离不开李君一个非常小众的独门秘籍，对于收益的“断舍离”。

大家可能会问，投资中，也需要“断舍离”吗？

答案是肯定的。

灵活配置基金是最难管理的基金产品之一，因为它的收益来源集合了权益资产与债券资产。

但在投资中，不可能做到面面俱到，比如选择一些高收益债，就要承担相应的高风险，而专注于个股α收益的获取又会忽视对于行业β收益的把控。

哪些收益该要，哪些不该要，哪些该重视，哪些要轻视，这是一个需要深思的问题。

如何取，选哪部分收益，这离不开李君在收益获取“性价比”上的度量。

李君是不太愿意做债券资产的信用下沉的，虽然它也能为组合贡献显著的超额收益，但是在李君看来，相比于其他增厚债券资产收益的方式，信用下沉的性价比很低。

李君把债券收益拆解的很细致，票息收益、杠杆收益、骑乘效应、资本利得、信用下沉获得的个券Alpha。

不熟悉债券市场的朋友们可以把它们理解成为股市中的分红、加杠杆、套利、股价上涨、择股。

如果我们给这些收益方式做一个压力测试，那么可能会出现本金永久性损失的只有通过信用下沉的方式获得个券Alpha这一项。

比如2021-2022年，房地产行业陷入困境，很多票面100的债券，在二级市场的成交价格只有30左右。

虽然这些债券随后也出现了反弹，但作为投资者我们不能只看到上山时的鲜花，看不到下山时的荆棘。

李君也不是一个呆板的人，对于抄底获得收益这件事情，李君也是愿意做的。

只是她会选择一个性价比更高的抄底方式。

李君曾在路演时说过——

公司在基本面反转的时候，比较其对于权益和债券的收益弹性，权益收益弹性会更高，且从性价比看，权益会更好一些，在有选择的情况下，做信用下沉的风险收益比不太好。

用权益资产给组合贡献弹性，这就是李君的选择。

尾声

如何度量一只灵活配置基金的好坏。

我认为第一性不能是收益率，因为这对于很多严格控制资产配置，严守权益资产仓位的基金产品来说不公平。

也不能是稳定性，因为这是对于基金产品中权益资产的不尊重。

“有底线的上涨”，理应是最恰当的。

不做信用下沉、严格控制权益资产比例、这些李君管理产品的底线，也是投资者的安全垫。

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