一代宗师威廉•欧奈尔的CANSLIM选股法则-欧奈尔基金

新闻热点阅读 106 2025-04-24 19:34:49

在股票交易中，最重视的是选股环节，这是其他环节的前提和基础。很多资深投资人选股的思想受威廉·欧奈尔的影响最深。欧奈尔有选股七法则，即c—a—n—s—l—i—m。他的方法不可以直接拿来就用，如果严格按照他的方法选股，可能没有一个股票完全符合条件，需要变通一下。我们去学习他的选股七法则，然后忘掉他的方法，留下他的思想。以“n”法则为例，介绍一下我对这种方法的理解、应用和受到的启发。“n”法则实质就是“道氏理论”思想的具体应用。

一、载入“n”法则

“n”的全意是：即新产品、新管理方法、股价创新高。“n”法则是基本面分析和技术分析的综合应用。

1）基本面分析部分

由基本面来选股，包括２个条件，符合其中之一就可以，都具备更好。

１．上市公司的主业突出，销售额以及盈利保持平稳、持续的增长，其所处的行业有突破性进展，并在该行业中处于主导地位。在此基础上又有新的产品即将投放市场或刚刚开始取得利润；采用了新的服务和加强市场营销。也就是选择成长型企业，而不是传统的、无活力的老牌绩优股。

２．公司在过去一两年中有新入主的高层领导，采用新的管理方法对公司的内部做了彻底的整合。看上市公司的高层领导来选股，应用起来比较繁琐，现有的领导交接制度也不适用。

2）技术分析部分

用基本面分析选择投资品种，用技术分析选择投资时机。

符合以上２条件之一的上市公司，其股价经过一段时间的箱体内整固，调整和横盘通常有七、八个星期，甚至长达１５个月，走出箱体平台，向上突破，并且接近或创下阶段新高的时候，就是很好的买入点。

关键问题是：在什么时候能突破箱体、什么时候不能突破？欧奈尔只是为我们提出了选股思路，具体把握买卖时机，我们需要从其他成功的模式中汲取经验，例如，图表形态、趋势理论、技术指标等。我们构建交易系统都要用到，具体涉及到时再详细介绍。方法都是好方法，我们能否在恰当的时候，正确地使用，才是最重要的。

3）关注机构高层

欧奈尔选择上市公司看在过去一两年中有无新入主的高层领导的方法，我不这么用，但借鉴了他的这种思想，应用到市场的主导参与者——机构上。因为这个行业极其特殊，在半年时间里，一个错误的决策就可能葬送数十亿规模的一个投资机构。用和选上市公司同样的思想，去选择投资机构，对应如下：

１．同样的经济环境下，上市公司的业绩有好也有坏，那在同一个股票市场中交易的机构更是相差很大，收益的高低取决于机构高层领导对市场整体的把握和炒作水平。同一领导在任期间都保持一个相对稳定的选股风格和炒作手法。比如，我们可分析申银万国系近几年的投资组合，具体地来分析他们的风格，按他们特有的风格，分析判断所持股票。如果能在它们身上尝到甜头，那么就把跟踪申银万国系的股票，作为一种选股方法沿用下去，再用技术分析的方法，选择买卖时机。我们可跟踪３、５个有规模、有实力的投资机构，体验它的风格，熟悉后跟随。

２．历史上、2001年下半年，南方系的股票遭遇重创，而它们持有的股票却让我们刮目相看，南方证券更换高层领导起着决定性的作用。两人是临危受命，他们在中国股市中都曾有着举足轻重的地位和传奇的经历。看看深发展和陆家嘴的历史图形，我们可以翻出六七年前的资料去体验，然后再分析南方系现有的投资组合。

欧奈尔的思想是一个有机的整体，对于其他６条法则，应用时机和方法虽然不一样，但如何结合中国股市的具体情况，其变通应用的思想都是一样的。

股市中的分析方法有很多，通常是技术分析派的摒弃基本面分析，看重基本面分析的学者又痛斥市场投机，各执一词。其实，这种对立的思想对实际交易并无益处，我们应用开放的思维去借鉴他人的长处。

是否可以这样认为：进入股市就是为了获取收益，要想获取收益必须得有经验，因此我们可以学习成功人士的经验，甚至是在实践中自己积累的经验。

欧奈尔的方法有60%是基本面分析，剩下是技术分析。能够把基础分析和技术分析有机地结合起来，并取得很好的投资(或投机)效果的人很少，欧奈尔则是其中的佼佼者。

欧奈尔第一次将“价值投资”和“技术分析”统一到了一起。如果说价值投资者在股票交易中更重视“质”，技术分析者更重视“势”，那么，欧奈尔的交易体系，则两者兼顾，各取所需。所以也有人把欧奈尔称之为价值技术分析派。

道氏理论专家维克多也多次提到欧奈尔的方法；而把多种技术分析结合并取得显著成就的约翰·墨菲，也认可基本面分析的重要性。

术有专攻，我喜好技术分析，基本面分析是弱项，但一直没有放弃，所以我经常看基本面分析师写的投资报告，很多著名机构有很多统计数据和分析报告，看了它们之后再用欧奈尔的思想选股。

二、载入“I”法则

“I”代表该股票有无有实力的机构大股东和庄家。欧奈尔认为：要选择那些有机构投资者参与的股票，并且最好是这些机构投资者最近的操作业绩超过市场的平均水平。沪深股市有很多地方和华尔街股市不同，我们需要区别对待。

欧奈尔把共同基金、公司的退休基金、保险公司、大的投资顾问、对冲基金、银行的信托部门、有关政府的慈善和教育机构归类为市场机构投资者，即庄家，而把证券公司和研究机构排除在外。而我们则将其统统列入机构的范畴，并且会经常说某某系，比如南方系，海通系，国信系等，我们的市场把相互关联的几个机构统称为系。

1）关注最近一个季度机构投资者仓位变化

对于研究机构重仓的股票，在于我们就是能否分辨出，哪些专业投资机构是独具选股的慧眼，而哪些机构错把废铁当成金。欧奈尔只为我们提供了一种选股的思路，因而我们还需要借助其他技术分析方法。10月的第三周将公布基金第3季度投资组合，若我们观察到某只股票的机构投资者持股比例过高，就是说相当一部分的流通股过度集中在机构手里，那从目前的行情来看，这些股票必须有大盘的支持和潜在的重大利好，才能顺利出局。

2）保持并行不悖的良好心态

实际操作中，我们可以利用揣摩机构的操作思路、发觉未来有美好前景的公司、猜测公司潜在的利好等手段来选股，但在确定要买卖某只股票之后，我们就要尽可能地忘掉选择它的理由，用技术分析的方法把握买卖时机，做到预测和跟随趋势并行。

方法和道理是相对简单的，要能做到表里如一，知行统一才是最难的，需要保持一种平和的心态。

附：欧奈尔选股七大法则、访谈录12问和投资常见十八类错误

欧奈尔认为，选股首先要研究以前领涨个股的共性，学会分辨这只股票在“飞”起来之前其走势什么特征。其他要素还包括：当时该公司发表的季度报表中每股收益如何；该股票目前的交易量；量价配合程度；股价相对强度；流通盘和市值大小；有无在市场上特别叫得响的拳头产品或者新颖的管理方法；该公司所处的行业前景如何。

威廉•欧奈尔的股市生涯开始于1958年.他当时担任海登.史东公司的证券经纪商,而他日后的投资策略就是在这时期成型的.欧尼尔从事交易一开始便相当成功.从1962到1963年间,他以多空交替的操作手法,将自己5000美元的资本成长到20万美元. 1964年,他在纽约证券交易所买下一个席位，并成立一家证券公司--欧尼尔公司.目前是全球600位基金经理人的投资顾问。在1983年创办《投资者财经日报》，该报成长迅速，是《华尔街日报》的主要竞争对手。

一.C-A-N S-L-I-M 选股七法

威廉•欧奈尔1988年以其30年来研究股市的心得和经营共同基金的实证经验,著有<<股市赚钱术>>一书，他将他的选股艺术淬炼出C-A-N S-L-I-M的选股模式，这个选股模式可以成为你最简单的分析手段.我们现在来看看这七个字母分别代表什么.

C＝Current quarterly earnings per share

最近一个季度报表显示的盈利

大黑马的特征，就是盈余有大幅度的增长，尤其是最近一季。最好的情况，就是每股收益能够加速增长。但若是去年同季获利水平很低，例如每股收益去年仅1分，今年5分，就不能包括在内。当季每股收益成长率8％或10％是不够的，至少应在20 ％－50％或更高，这是最基本的要求。当季收益高速增长，应当排除非经常性的收益，比如靠出售资产取得的巨额收益。

A＝Annual earning increases

每年度美股盈利的增长幅度

值得你买的好股票，应在过去的4－5年间，每股收益年度复合成长率达25％至50％，甚至100％以上。据统计，所有飙升股票在启动时的每股收益年度复合成长率平均为24％，中间值则是21％。一只好股票必须是年度每股收益成长与最近几季每股收益同步成长。

N＝New products,New management,New highs

新产品、新管理方法、股价创新高

公司展现新气象，是股价大涨的前兆。它可能是一项促成营业收入增加及盈余加速成长的重要新商品或服务；或是过去数年里，公司最高管理阶层换上新血液；或者发生一些和公司本身产业有关的事件。1953年至1993年美国股市能够大涨的股票超过95％出现这种情况。

大多数人都不敢买创出新高的股票，反而逢低抢进越跌越多的股票。据研究，在以前数次股市的行情循环里，创新高的股票更易于再创出高价。买进股票的最佳时机是在股票突破盘整期之初，但千万不要等到股价已涨逾突破价5－10％后，才蹒跚进场。股价走势若能在盘整区中转强，向上接近或穿越整理上限，则更值得投资。买入一只多数投资者起先都觉得有些贵的股票，然后等待股票涨到让那些投资人都想买这只股票的时候，再卖出股票。

S＝Supply and demand

该股票流通盘大小,市值以及交易量的情况

通常股本较小的股票较具股价表现潜力。一般而言，股本小的股票流动性较差，股价波动情况会比较激烈，倾向于暴涨暴跌，但是，最具潜力的股票通常在这些中小型成长股上。过去40年，对所有飙升股的研究显示，95％公司的盈余成长及股价表现，最高峰均出现在实收股份少于2500万股的公司中，流通股本越少越好，易于被人操纵，显然易于涨升。

L＝Leader or laggard

该股票在行业中的地位,是否是行业龙头

在大多数情况下，人们倾向于买自己喜欢并熟悉的那些股票。但是，你的爱股通常未必是当时市场最活跃的领涨股，若只因你的习惯而投资这些股票，恐怕只好看他们慢牛拖步。要成为股市的赢家的法则是：不买落后股，不买同情股，全心全意抓住领涨股。在你采用这项原则之前，要先确认股票是在一个横向底部形态，而且股价向上突破后上升尚未超过5－10％，这样，可以避免追进一只涨得过高的股票。

领涨股的相对强弱度指数RSI一般不小于70，在1953年至1993年间，每年股价表现最好的500只美国上市股票，在真正大涨之时的平均RSI为87。股市中强者恒强、弱者恒弱是永恒的规律，一旦大盘跌势结束，最先反弹回升创新高的股票，几乎肯定是领涨股。所以，不买则已，要买就买领涨股。

I＝Institutional sponsorship

该股票有无有力的庄家,机构大股东

股票需求必须扩大到相当程度，才能剌激股票供给需求，而最大的股票需求来自大投资机构。但是，一只股票若是赢得太多的投资机构的关照，将会出现大投资机构争相抢进、买过头的现象，一旦公司或大盘出现这种情况，届时竞相卖出的压力是十分可怕的。

知道有多少大投资机构买进某一只股票并不那么重要，最重要的是去了解操作水准较佳的大投资机构的持股内容，适于投资者买进的股票，应是最近操作业绩良好的数家大投资机构所认同的股票。

M＝Market direction

大盘走势如何,如何来判断大盘方向

你可以找出一群符合前6项选股模式的股票，但一旦看错大盘，这些股票约有七八成将随势沉落，惨赔出场。所以，必须有一套简易而有效的方法来判断大盘处于多头行情或是空头行情。

市场上能够符合上述原则的股票仅在少数，而这些股票之中也只有2％的股票成为飙升股，但有的升幅能超过一倍，足以弥补由于选股不当造成的损失。投资者所要做到的是，买进选中的股票，订下你准备止损的价位（一般而言，在购进成本以下7％至8％绝对是止损的底线）。

在中国股市，威廉•欧奈尔的C-A-N S-L-I-M选股模式也是有效的，但是中国股市发展的时间还较短，投资者对有关的分析数据要做一定的调整。

二.欧奈尔访谈录十二问

1）问:杰西.利物姆有句名言:在这个市场只有两种情绪:希望与恐惧.你怎么理解这句话的?

欧奈尔:当股价下跌,投资者套牢亏钱的时候,他们希望股价能够回升.但实际上他们应该真正恐惧的是他即将亏钱.这时,他们应该迅速做出反映,止损出局.当股价上涨,投资者小有盈利的时候,他们又担心盈利会被抹平,所以投资者往往会迫不及待地落袋为安.但实际上,股价上涨是强势的表现.

2）问:在选股的时候,你从基本面分析着手还是从技术面分析着手?

欧奈尔:我认为这不是一个"是......不是"的问题,与其把自己局限在某一方面思考问题,还不如综合这两方面的因素:公司的基本面情况和该股票在市场中的实际表现.了解公司基本面情况是购买这家公司股票之前必须做的一件事.因为公司的情况决定了股票的质地.这也就是区分"莨","莠"的关键.

3）问:那在分析公司基本面情况时,什么是最重要的?

欧奈尔:我们认为公司的盈利能力是影响股价的最重要的因素.也就是说我们应该买那种盈利能力在不断上升的公司. 根据对多年来涨幅居前的个股的研究,我们发现其中3/4的个股在股价大幅度飙升的前三年时间,其每股收益以至少30%的速度递增.这是我遵循的一条选股原则,极少例外.

4）问:但对于那些没有三年盈利纪录的公司,你怎么办?

欧奈尔:对于刚刚进行首次公开发行的公司,和上市不久的公司,他们或许没有连续三年盈利纪录.在这种情况下, 我就会考察公司最近6个月来的盈利状况,并与上年同期进行比较.如果该公司的盈利有显著的增长,如50%-100%,我也会列入选股范围.

5）问:其他基本面因素重要吗?

欧奈尔:我喜欢选择那些行业中销售和盈利,净资产收益率增长最快的公司.如果该公司还有新产品或新服务推出,那就更好.投资者应该知道自己所投资的公司是干什么的,生产什么或者提供什么服务.当然,如果该股票有一些比较强有力的机构支持者那就更好.业绩良好的机构投资者在买入股票之前,都会做详尽的基本面分析.

6）问:分析技术面的因素与分析基本面的因素有哪些不同?

欧奈尔:分析技术面,就是研究股票在市场中的走势,通常利用图线来做这方面的研究分析.一般来讲,股价走势和成交量变化是最重要的的指标,因为这两个因素体现了该股票的市场供求关系.通过研究图线,你可以看出该股票目前的走势是否出现异常,从而选择恰当的买卖点.

7）问:为什么要同时分析基本面和技术面的因素?

欧奈尔:因为量价走势图上的异常变化常常能够提醒人们,该公司的基本面情况可能起了变化.每天成交量能够说明该股票在市场上的供求关系.成交量急剧放大或萎缩,常常是股价走高或者下跌的前兆.因为,成交量的变化往往是由大机构吸纳或者出货的行为造成的.大多数职业分析师在分析个股的时候都会把基本面情况和表现技术面的量价走势图结合起来.

8）问:那你怎么找到那些能赚大钱的股票?

欧奈尔:我们发现,历史上的大黑马,他们最重要相同的一点是:销售额和利润增长表现强势.通常,这些股票在上涨200%-1000%之前,几乎都表现出销售额,利润以及净资产收益率的大幅度上升.这种上升表现为当前一个季度的各项指标相对于上年同期和上一个季度同类指标的增长.

9）问:除了季度报告中显示的季度销售额和利润指标,还有其他基本面因素应该加以关注吗?

欧奈尔:投资者还应该关注年度盈利增长情况---这是一个相对比较长期的指标.

10）问:你常说要买入那些处于龙头行业的股票,这是因为什么原因?

欧奈尔:首先,板块的概念往往比行业来的宽泛.比如,我们常说的消费板块,实际上就包括零售,汽车以及家用设备等行业.从1953年开始,美国股市中那些涨幅居前的个股往往都属于某个在市场中表现强势的行业或者板块.

11）问:市场热点在你选股时有什么作用?

欧奈尔:一旦你发现一只股票各项指标(如销售额,利润,净资产收益率等)均符合选股标准,并且技术面也比较看好,那么你就要观察一下该公司所属的行业目前在市场中的整体表现如何.只有综合这些因素,才能发现比较理想的投资对象.

12）问:你常常强调要根据公司的基本面情况和该股票的技术面情况来选股,那么你在选股的时候是否就不看大盘?是否只要股票好,就应该毫不犹豫地买进?

欧奈尔:不是的.我们常说大盘涨了或跌了,实际上是说指示大盘的指标,如标准普尔500指数,道.琼斯指数或者是纳斯达克指数涨了或者跌了.我们之所以要密切关注大盘走势,是因为当大盘做头,深幅回调的时候,有3/4的股票, 无论其基本面或者技术面情况如何,一样会跟着下跌.

三.投资人常犯的十八种错误

1）大部分投资人连股市投资的大门都没通过,因为他们没订定一套选股标准.有些人甚至不知道如何选择好股,结果却选择了一些表现平平的股票.

2）在股价下跌时买进股票,这是一项相当严重的错误.买一支股价远比前几个月水准低的股票,看来是捡到便宜货,然而这种作法却可能遭到重大损失.

3）追低买进也是一项严重错误.

4）大部分投资人都倾向于买进低价格的股票.他们认为,用同样的钱与其买50股较昂贵的股票,不如买100股或1000股较便宜的股票.事实上,你应该购买价格较高,公司营运状况较佳的股票.你所应该注意的,不在于你可以买多少股票, 而在于你能投资多少钱,以及这笔钱所能买到的最好商品.

5）投资人初入股市时,希望大赚一笔.他们急功好利,因此疏忽了基本准备工作,而且也没有耐心学习必要的技巧.

6）大部分投资人靠耳语,谣言,故事以及一些业余人士的建议投资股票.换句话说,他们等于是把自己的血汗钱交给别人投资,而不愿意费神确定自己真正要投资的是什么.他们宁愿相信别人的耳语,也不愿相信自己的决定.

7）部分投资人买进股票,是因为看中该股的股利以及其较低的本益比.然而股利的重要性远不如每股盈余.事实上, 公司所支付的股利越高,其经营体质就越弱,因为该公司必须以高利的贷款来弥补股利发放后所损失的内部资金.此外, 投资人可能会由于股价下跌,而在一,两天之内就将股利赔光. 至于本益比偏低,可能是由于该公司营运状况不理想所致.

8）许多投资人倾向于购买上市公司名称较为熟悉的股票.即使你曾经在通用汽车公司工作,也不表示通用汽车公司的股票值得投资.有些上市公司的名称你可能连听都没听过,然而你只要稍加研究,就会对这些公司印象深刻.

9）大部分投资人无法分辨投资资讯品质的优劣,因此把朋友,经纪商以及投资顾问视为其投资建议的可靠来源, 殊不知这些来源可能正是导致其亏损的罪魁祸首.杰出的投资顾问与经纪商就如同杰出的医生,律师,棒球选手一样,百不及一.

10）有98%的投资人不敢在股价创新高时买进股票,因为他们担心已经涨得过高.然而依靠个人感觉所做的判断绝不会比股市走势所透露出来的讯息准确.

11）大部分业余投资人在遭遇亏损时,都无法及时抛出持股,将亏损降到最低,却宁愿固执地等待股价回升,结果反而使亏损一直扩大到难以弥补的地步.

12）大部分持有股票的投资人只要股价稍有上扬,便迫不及待地获利了结,然而却紧抱着亏损的股票不放.这样的投资方法正好与正确的方法完全相反.

13）大部分投资人过分担心证交税与佣金,反而忽略了投资股票的最终目的是赚取利润.有些投资人甚至由于过分担心证交税,结果错失许多赚取利润的机会.

14）许多投资人都把买卖期权(options)视为发财的捷径,然而他们在购买期权时,却只注意短期,低价的期权, 殊不知这种期权的风险远大于长期的期权.

15）大部分投资新手在下单时都会采取限价买进或卖出的方法,很少使用市价挂进或挂出的方法.然而限价下单的方式很容易让你错失股价上扬的列车,或及早抛出以降低亏损的机会.

16）有些投资人经常难以作出买进或卖出的决定.事实上,他们之所以如此犹豫不决,是在于他们无法确定自己到底在做什么.他们没有投资计划,也没有一套完整的投资方法,因此对于自己的决定没有把握.

17）大部分投资人都无法以客观的角度来观察股市.他们总会挑选自己心理上较为喜欢的股票,并一心希望这些股票会使他们获利,而忽略了股市走势所透露出来的讯息.

18）投资大众经常会受困于一些不十分重要的事,而影响其投资决策,例如股利,上市公司的某项新声明,以及经纪商和一般投资顾问公司的意见.

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