上证联合研究建议我国ETF市场可引入做市商

上证联合研究建议我国ETF市场可引入做市商

上证联合研究建议我国ETF市场可引入做市商 更新时间：2010-4-14 12:12:53 　　做市商制度可以解决部分证券流动性不足的问题，上海证券交易所最新一期联合研究计划提出，解决国内ETF的流动性不足的问题上，引入做市商制度是一个有效、切实的解决方案。 　　做市商制度可以解决部分证券流动性不足的问题，上海证券交易所最新一期联合研究计划提出，解决国内ETF的流动性不足的问题上，引入做市商制度是一个有效、切实的解决方案。

该课题报告由长江证券金融衍生产品部、上海证券交易所联合课题组完成，报告主要探讨了在国内ETF市场引入做市商的必要性，并通过基于指令失衡所设计的做市策略，发现ETF做市商可起到活跃市场的目的，尤其是在市场短期波动较大的情况下扮演了为套利者提供流动性的角色，并对建立ETF做市商机制提出了建议。

根据长江证券统计，截至2009年6月底，沪深两市五只ETF份额增长缓慢，从2008年12月的155亿份仅增长至161亿份。A股的ETF市场，在份额增长方面大大落后于市场同期的水平，也远低于美国市场的成交占比水平。引入ETF做市商制度可以有效解决ETF的流动性问题。

报告制作了ETF做市商方案模型，其结果显示，由于中国证券交易市场的一些交易制度的不健全，以及市场上可供规避风险之证券品种的缺乏，做市商在做市过程中面临着巨大的风险。在基于信息不对称的环境下，做市商的做市行为是可能亏损的。只有在对投资者收取一定的佣金，或者同时对正反方向进行双边报价获得买卖价差，才有可能获取收益。对于做市商而言，最大风险来自于手中存货的头寸。

为了能够调动起机构参与做市的兴趣，更好地发展中国证券市场，为一些新兴产品如ETF提供必要的流动性支持，报告建议从三方面给做市商以特殊安排，包括允许做市商对ETF进行T+0交易、允许做市商有条件卖空以及减免税费的安排。

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